发布时间：2020-07-14 12:18:10
（1） 评价方法的选择
（一） 评价方法的选择
根据现行资产评估准则和有关规定，企业价值评估的基本方法有资产基础法、市场法和收益法。
由于能够收集到足够数量的可比交易案例，交易案例的比较法更具可操作性，因此本次评估适用市场法；同时，XX公司的业务逐步稳定，在延续现有业务内容和范围的前提下，能够合理预测未来收益，与企业未来收益风险程度相对应的收益率也能够合理。本次评估采用市场法和收益法，结合评估人员收集的对象、目的和数据。
在上述评价方法的基础上，根据实际情况对形成的初步评价结论进行了全面、综合的分析，综合考虑了不同评价方法和初步评价结论的合理性，并确定其中一个评价结果作为评价对象的评价结论。
（二） 市场法导论
市场法是指将评估对象与可比上市公司或可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。
1） 市场法的应用前提
一、有一个充分发展和活跃的资本市场；
二、资本市场上具有相同或类似对象的可比企业足够多，或者资本市场上有足够多的交易案例；
三、能够收集和获取可比企业或交易案例的市场信息、财务信息及其他相关信息；
四、所依据的信息和数据具有代表性和合理性，在评估基准日有效。
2） 市场法模式
交易案例比较法是指在与被评估企业进行比较分析的基础上，获取和分析可比企业的购并案例数据，计算适当的价值比，确定被评估对象价值的具体方法。
评估思路：
一、分析被评估单位的行业、经营、规模和财务状况，收集与被评估单位在经营、财务方面具有类似特点的交易案例。
二、对可比商业交易、并购的案例数据进行分析，与被评估单位进行比较，选择适当的价值比率，采用适当的方法，并参照交易日期、方法等差异因素进行修改和调整，并将公司的剩余资产和非经营性资产的价值相加，终确定被评估单位的权益价值。
（三） 收益法导论
收益法是指通过对被评估单位的预期收益进行资本化或折现来确定被评估对象价值的方法。
1） 收益法的应用前提
一、投资者投资企业时，支付的价款不超过企业（或与企业风险程度相同的同类企业）预期未来收益折算的现值。
二、能够合理估计与企业未来收益风险程度相对应的收益率。
2） 收益法模型
结合本次评估的目的和对象，运用企业自由现金流量折现模型确定了企业自由现金流量值，并对公司剩余资产和营业外资产的价值进行了分析。公司的整体价值在增加后确定，公司股东的权益总额在扣除公司的付息债务后确定。
股东权益总价值=企业总价值-付息债务
企业总价值=企业自由现金流量评估值+营业外资产价值+剩余资产价值
式中：n——确定预测期
3） 收益期和预测期的确定
本次评估假设公司的存续期为一个永久期，因此收益期是无限期的。采用分段法对公司的收入进行预测，即将公司未来的收入分为一定预测期内的收入和一定预测期后的收入。确定预测期综合考虑了工业生产的周期性和企业自身的发展。根据估价人员的市场调查和预测，以2018年为分割点较为合适。
4） 收入.现金流量的确定
本次评估采用企业自由现金流量作为预期收益标准，计算公式如下：
企业自由现金流量=息税折旧摊销前利润+折旧摊销-营运资金增加-资本支出
息税前利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-管理费用-营业
费用-财务费用（利息费用除外）-资产减值损失+营业外收入-营业外支出-所得税
5） 折现率的确定
企业自由现金流量的评估值对应所有者权益价值和债权人权益价值，相应的折现率为加权平均资本成本（WACC）。
式中：加权平均资本成本；
债务资本成本KD按当前平均利率计算，权重按同行业上市公司平均债务构成计算。
权益资本成本按照**上常用的CAPM模型计算，计算公式如下：
式中：Ke—权益资本成本
无风险收益率一般由基准日交易的长期国债实际收益率确定。
通过“万德信息与信息终端”查询截至评估基准日沪深两市相关行业上市公司的资本结构，参照上述信息即可得出公司目标资本结构的价值。
通过“万德信息与信息终端”查询沪深两市上市公司近52周，包括金融酒吧
包括财务杠杆的贝塔系数，uβ为不包括财务杠杆系数的贝塔系数，D÷e为资本结构，不包括财务杠杆系数后的贝塔系数为每个贝塔系数进行调整。
a、 衡量股市的ERP指标的选择：要估计股市的投资回报率，首先需要确定一个衡量股市波动的指标。目前，我国沪深两市股指众多。评估人员选择沪深300指数作为A股市场投资回报率的指标。
b、 指数年选择：具体指数的时间间隔为2001年至2013年。
c、 索引组件和数据收集：
由于沪深300指数的组成部分每年都会发生变化，因此评估人员每年年底都会使用沪深300指数的组成部分。在沪深300指数推出前的2001年、2002年和2003年，评估人员采用外推的方法对相关数据进行了外推，即将沪深300指数的成份股外推至2004年底的上述年份，即假设2001年、2002年和2003年的成份股与2004年底的成份股相同2004年。
为简化计算过程，评估人员采用wind信息数据系统，选取构成股票每年年末交易的收盘价作为计算的基础数据。由于组成部分股份的收益应包括年度股息、股利和股份分配产生的收益，因此，评估人员选择的组成部分股份年末收盘价为年度股息、股利和股份分配产生的收益的复权收盘价，以便全面反映各组成部分每年的收入状况。
d、 年产量计算采用算术平均和几何平均两种方法
算术平均计算方法：
式中：RI为年收益率
PI-1是I-1年末的收盘价（复权后价格）
如果年至第n年的算术平均回报率为AI，
式中：AI为年至第n年收益率的算术平均值，n=1,2,3
几何平均值计算方法：
如果年至年的几何平均收益率为Ci，
式中：Pi为年年末收盘价（复权后价格）
e、 计算期内各年末无风险收益率RFI的估算：为了估算年度ERP，需要估算计算期内各年末无风险收益率RFI。评估人员将国债的到期利率作为无风险收益率。样本选择标准为自每年年末国债到期日起剩余期限超过10年的国债。后，以所有国债到期收益率的平均值作为年末的无风险收益率RFI。
公司正面临着来自国内优秀厂商的激烈竞争，技术更新换代迅速。本次评估技术风险取1%。债务资本成本KD采用当前平均利率水平。
6） 营业外资产及剩余资产价值
营业外资产（负债）是指与企业营业收入无关的资产（负债）。盈余资产是指经营性资产***过企业正常经营所需资产规模的部分，包括盈余现金及现金等价物、证券等。
7） 付息债务价值
截至评估基准日，本公司的付息债务主要为短期借款。它的价值是根据账面价值确定的。
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